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QQ點評:1.正視風險,高風險亦是高報酬
              2.生技業籌資篳路藍縷
              3.生技新藥產業的專業性與資本市場的認知落差
            生技業茶壺裡的風暴未完待續


浩鼎事件後　台灣該領悟三件事
2016-03-01 天下雜誌592期

浩鼎解盲未過，為台灣社會投下大震撼彈。台灣對生技業是不是熱過頭？致力要成為生技島的台灣，未來路上仍危機重重。

浩鼎單一公司的解盲，讓逾三百億資金退場，也引起熱議。這對致力發展生技島的台灣，有什麼啟示？

投資者　須正視風險

浩鼎的股王地位，讓它飽受爭議。

勤業眾信生技醫療暨製藥產業負責人虞成全說，浩鼎市值一枝獨秀，甚至比起國外藥廠或產品上市的藥廠來得高。因此，連日來的市場反應「向下修正，很合理」。

為什麼股價炒到那麼高？虞成全分析，台灣投資散戶多，和機構投資者相比，缺乏風險評估力。

以二○一五年櫃買市場總成交金額來看，高達八成為個人投資，沒有專業鑑價力，易受股友社、民間分析師鼓動，一窩蜂跟進。

不只浩鼎，中華民國生物產業發展協會榮譽理事長李鍾熙觀察，台灣對生技產業的評價或行情有高估趨勢，「不能只考慮成功價值，還要考慮失敗風險。」

尤其新藥領域，不同藥物、臨床試驗階段各有不同程度風險。

學術期刊《Nature Biotechnology》於一四年的研究分析○三到一一年間，四千多種新藥指出，從臨床一期到獲得美國食品藥物管理局（FDA）核准、上市的成功率僅一○％。其中，癌症的致病機制複雜、種類多樣，讓癌症藥物的臨床試驗成功率僅有六％，為非癌症藥物的一半。

這對投資者來說是個提醒。「解盲沒過，不會只有這次，（生技產業）未來仍會不斷發生，」李鍾熙說，「把這個當Growing Pain（成長中的痛），」要從痛中成長。

政府也應建構起好的投資環境。

李鍾熙建議，政府須教育投資者，還要避免不法或過度炒作。

另外，台北榮總婦產部婦科腫瘤副教授莊其穆呼籲，目前台灣對生技產業一頭熱，但卻極度缺乏擁有評估藥效的專業人員，政府應積極培養。

企業　要長期穩固的資金

浩鼎事件後，有資深生技業人士預估，台灣股票市場的淺盤效應將會受衝擊，未來新藥公司募資將更辛苦。

雖然相較一四年的基亞，因第三期臨床試驗期中分析不如預期，引發生技類股重挫，浩鼎事件對整體生技類股的影響不大。同為上櫃的新藥研發業者觀察，這次的股價表現較理性、市場反應成熟，隔天就回穩。

他強調，各藥廠解盲都是獨立事件，不該影響其他公司的價值，投資者有正確認知，是好進展。

但，投資者也必須認知，生技產業需要長期投資。

即便這幾年來熱錢湧入生技產業，根據經濟部工業局《二○一五生技產業白皮書》，民間投資生技業金額逐年成長，一四年已有四五八億台幣，較一○年成長五二％。

但這數字仍遠低於跨國藥廠一年的研發費用。例如，光一家國際藥廠瑞士諾華，同年研發費用約為三千億台幣，相差六．六倍。

而且國內資金能否長期、穩定是個問題。「投資者假如都是炒短線，不利產業發展，」中研院院長、同時也是生技整合育成中心總召集人翁啟惠憂心地說。

業界人士則表示，台灣藥廠若要走出去，不能只靠國內資金，更需要被國際看到。但他感嘆，台灣生技公司的資本小，國外大型機構不會投資。

因此，需要政府制定好的政策、建構穩定的資金環境，及鼓勵長期投資的稅制，讓企業茁壯、走到國際。

虞成全舉例，行政院國家發展基金，就為生技業帶來長期且穩定的資金。

社會　應重構生技業文化

根據《二○一五生技產業白皮書》，截至一四年底，該基金共投資十三家生技公司，其中不乏已上櫃且有營收的新藥公司，如智擎、太景和永昕等。

雖政府喊著要發展新藥，但台灣的新藥產業「文化」，也就是社會大眾對於新藥產業的態度，仍未建構完整。「有些人不了解疫苗和一般藥物的差異，解讀為失敗，」翁啟惠說，「台灣怕失敗，所以一聽到失敗的反應太負面了。」

對照國外，解盲未過是常有的事，但不會因為一次未過關就停止腳步。「新藥開發，不做就不會成功，」曾主導多次跨國癌症藥物臨床試驗、現任台大醫院腫瘤醫學部主任的楊志新說。

他舉例，德國藥廠百靈佳開發肺癌標靶藥物妥復克，第一次第三期臨床試驗解盲未過，但從中發現該藥對特定病人、施用時間有療效。修改設計後，通過第二次臨床試驗且已在全球上市。

由此，楊志新強調，看待新藥產業，不應只看到商業價值，還別忘了科學價值和病人福祉的重要性。

總統當選人蔡英文在選後首站的產業之旅宣告，「將帶著決心和信心發展生技產業。」

不過，面對當前台灣投資者、企業和整體社會，在步入生技產業路上的種種危機，似乎還須帶著耐心，一一克服。